法狮龙创始于2007年3月,并于2018年成立法狮龙家居建材股份有限公司,是一家专业从事新型客厅吊顶及集成墙面装饰产品研发、制造和销售的建材产品供应商,是率先进入集成吊顶行业的企业之一。迄今为止,法狮龙推出的集成吊顶产品已经获得100多项国家相关专利。并获得“全国工商联厨卫吊顶十大品牌理事单位”,“中国家具业协会理事单位”,“嘉兴市专利示范企业”,“品牌中国集成吊顶行业品牌”入选品牌,全国工商联诚信体系建设“示范企业”等荣誉,是行业中获得“品牌中国金谱奖”的企业。
据消费日报网财经报道 7月21日，集成吊顶行业将迎来第二家上市公司——法狮龙（605318.SH）。第一家是2014年在深交所上市的友邦吊顶（002718.SZ）。法狮龙的招股书显示，公司拟发行不超过3229万股股票，发行后总股本为1.29亿股，发行价格为13.09元/股，预计募资总额为4.23亿元，主要用于集成吊顶基础和功能模块建设、营销网络建设。
法狮龙主要从事集成吊顶、集成墙面等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于建筑室内装修、装饰。目前集成吊顶行业集中度较低，友邦吊顶、法狮龙等知名品牌的市场占有率很低，单个品牌的市占率不足2%，一线二线品牌市场集中度不足20%。法狮龙此番进军A股市场，对其提高市场竞争力大有助益。
据官网介绍，法狮龙专注客厅吊顶美学研究，专业从事新型客厅吊顶及集成墙面装饰产品的研发、制造和销售。公司拥有行业大规模生产线和4.0智能化吊顶生产基地（单体建筑面积57000平米）。全球1000+家品牌专卖店。法狮龙控股家居产业园20万平米家居产业园已拉开序幕，并向全屋定制、智能家居及集成墙面配套设施领域开拓。
虽然上市在即，但法狮龙的最新业绩表现却不尽人意。2020年一季度，法狮龙的营业收入为2637.15万元，同比下降48.70%；归母净利润为125.55万元，同比增长362.30%；扣除非经常性损益后归母净利润为-152.70万元，同比下降8.41%。
行业低迷 公司主营业务造血能力下降
法狮龙的主营业务收入主要来源于集成吊顶和集成墙面，两者收入占比稳定在95%左右。其中集成吊顶业务包括集成吊顶基础模块、集成吊顶功能模块和集成吊顶辅助模块。2017年至2019年公司主营业务整体有所下降，营收从5.49亿元降至4.77亿元，2019年主营业务收入同比下降7.2%。近三年集成吊顶产品的收入减少5400万元，集成墙面收入缩水1399.7万元，法狮龙的造血能力有所下降。
目前集成吊顶行业行情低迷。主要原因在于，虽然集成吊顶在厨卫装修市场取得一席之地，但相对整体住宅装修吊顶市场而言，占比仍然较小，尤其是客厅吊顶主要市场份额仍为传统吊顶所占据。另外，集成墙面产品作为新兴产品，目前处于市场培育期。内墙装饰材料市场目前仍被传统的乳胶漆和墙纸占据主要地位。
与传统吊顶竞争处于劣势，同时新兴产品尚未打开市场。集成吊顶行业处境艰难，同行业企业也面临业绩下滑的窘境。2019年友邦的营业收入为7.07亿元，同比下滑2.52%；净利润为9647万元，同比下滑7.6%。
与法狮龙2020年业绩表现相比，友邦2020年一季度业绩同样惨淡。2020年一季度友邦的营业收入为6024万元，同比下降46.65%；归属于上市公司股东的净利润为-2076万元，同比下滑364.74%。
吊顶与墙面 毛利率一高一低
近三年法狮龙的主营业务收入下降，拉低了主营业务的毛利。2017年至2019年公司主营业务毛利分别为2.12亿元、1.81亿元、1.72亿元。
公司主营业务的毛利主要来源于吊顶业务。2019年集成吊顶业务毛利收入占主营业务毛利比例超85%。
2017年至2019年法狮龙集成吊顶业务的毛利率分别为42.25%、37.22%、37.72%，总体呈下降趋势。与同行业相比，法狮龙集成吊顶业务的毛利率表现并不突出。
近三年法狮龙集成墙面的毛利率逐年上升，从2017年的26.12%涨至2019年的30.32%，涨幅超4%。2019年公司集成墙面的毛利率与友邦（31.17%）相差无几。
由上图可知，法狮龙的吊顶业务毛利率较高，拉升公司主营业务的毛利率，但其近三年呈下降趋势；墙面业务毛利率较低，但其2017年至2019年却逐年上涨。因墙面业务毛利收入占总毛利比例较小（不到15%），影响甚微。所以公司近三年的主营业务的毛利率呈下降趋势，但2019年有所回升。2017至2019年公司主营业务毛利率分别为38.64%、35.27%、36.10%。
值得关注的是，近三年公司扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净资产收益率逐年下降。从2017年的61.87%降至2019年的19.33%，降幅超40%。
经销商：阳光与阴影
法狮龙的主要业务模式为经销商模式，报告期内（2017年—2019年）各年经销收入占比均超过90%。此外，公司经销商全部为一级代理商，经销商的客户绝大多数为终端消费者。
在销售网路精耕细作多年的法狮龙，截至2019年末，在全国拥有1430家代理商。庞大的经销商团队给公司带来阳光的同时，阴影也随之而来。
就积极影响来看，遍布全国的经销商团队，形成了覆盖了全国一二线大型城市、三线地级城市及部分四级县级城市的的销售网络格局。报告期内，三四线城市的销售额分别为4.11亿元、4.24亿元、3.73亿元，占全部经销商销售额的比例分别为 76.86%、83.85%及 84.37%。经销商网络的覆盖广度，及向三四线城市尤其是四线城市的下沉程度，对公司经营产生了积极的影响。
其次，由于公司对经销商原则上采取“先款后货”的销售方式，因此公司的应收账款余额较小。2017年至2019年公司应收账款周转率均高于同行业上市公司，几乎达到行业均值的3倍。
但是，经销商渠道的收入却逐年降低。2017年至2019年，法狮龙经销模式销售收入分别为5.35亿元、5.05亿元和4.41亿元。
与代理商模式收入递减对应的是，近三年公司销商队伍的不断壮大。从2017年的933家增至2019年的1107家。若经销商队伍持续扩大而公司管理水平不能随之提高，经销商模式销售收入持续下降的态势继续恶化，将会严重影响公司的业绩。
值得关注的是，法狮龙在广告宣传上却毫不吝啬。近三年公司在广告宣发投入金额占销售费用比例均接近40%。而2019年友邦的广告宣费用占销售费用比例仅为16.28%。管中窥豹，可以看出法狮龙想要“扬名”的决心。
